港股市場2023年愁雲慘霧，但正所謂物極必反，估值已跌無可跌，兼且聯儲局鴿聲四起，外資拋售潮已近尾聲。展望2024年，多位專家均認為撈底訊號已現，入市難輸！除了買國策支持的價值股外，亦可以冷敲低殘的本地股。

撰文：李俊杰

股壇有云：美股貴，港股廢，投資者寧願買貴不買廢。恒指從2023年初高位22688點，陰跌超過20%，不知不覺回到2009年金融海嘯後的水平；若從2021年31084點高位計起，跌幅更超過40%，成為全球表現最差的主要股票市場。大行對港股的股價增長看得很淡，對大市給出較低展望。摩根士丹利甚至認為，一旦到最壞情況，恒指會插至11350〔表一〕。

港股築底格局成形
2022年10月的最陰暗時刻，會再次降臨嗎？對沖基金GROW思睿首席經濟學家洪灝當時獨排眾議，堅定看好恒指不會進一步下跌，今次受訪時也強調，幾乎100%肯定「未來12個月內（2023年11月起），恒指實際交易區間為15945點至22700點」，比大行看得樂觀，原因有二：

首先，人民幣滙率弱勢已然觸及周期性低點，美元兌人民幣離岸滙率為7.2左右〔圖一〕，洪灝認為滙率會均值回歸（Mean Reversion）。他指出，人民幣對港股是非常大的變量，港股70%至80%盈利來自內地，用人民幣來計價，「人民幣的歷史性弱勢理應開始築底」。從估值來看，「人民幣滙率本身就是一個資產價格」，人民幣潛在升值將令大量報表貨幣為人民幣的港股受惠。

其次，隨着聯儲局收緊貨幣政策，人行保持貨幣寬鬆以提振國內經濟，中美利差已擴大至歷史最闊〔圖二〕，「利差為投機者創造了套利交易（carry trade）的機會，並弱化了外資的信心和投資回報」，因此即便聯儲局很可能「更長時間內維持較高利率（higher for longer）」，而人行將在必要時刻放寬政策，「中美利差很可能已見頂……美國市場相對強勢的情況也應暫告一段落」。

洪灝分析指出，中美利差至此也應收窄，這有望緩和資金撤離和中國資產價格的壓力，「港股會技術性反彈」，雖然強調「不是趨勢轉變」，但「（想入市者）也可以在16000、17000買，20100點左右沽出」。

恒指如今在17000點左右徘徊，市盈率（TTM）目前只有8倍左右。撇除2022年10月被瘋狂超賣的情況，恒指市盈率現時已跌至2016年的低位，也低於過去10年平均水平。普遍認為港股已反映了上述的負面因素，好一些股票目前幾乎已去到蔗渣價錢，燒鵝味道。洪灝甚至認為，拋開沒有交易量的股票和仙股，現在所有板塊的估值都被低估。

——節錄自12月號《2024撈底》